煤炭行業麵臨變革將對未來行業發展產生較大影（yǐng）響

煤炭行業麵臨變（biàn）革將對未來行業發展（zhǎn）產生較大影響

今年是“十二五”開（kāi）局之年，整個煤炭行業麵臨變革。從上半（bàn）年煤炭行業的運行情況來看（kàn），變革（gé）正在發生：煤炭供給可能產生的結（jié）構性變化、煤炭進口的結構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將對未來行業發（fā）展（zhǎn）產生較大（dà）影響（xiǎng）。

　　煤炭供給是今年煤（méi）炭行業的最大變數。無論是從繼續清理小型煤礦的必要性還是國家層（céng）麵的能源戰略角度來看，陝西、內（nèi）蒙兩省的資源整合均勢在必行。如該兩省進（jìn）行資（zī）源整合（hé），將明顯影響國內煤炭供給。在年內煤炭需求不出現（xiàn）重大變化、山西和河南的整合礦產能又無法（fǎ）及時釋（shì）放的情況下，今年年末（mò）煤炭供需（xū）很可能出現明顯缺口。

　　今年上半年下遊需求行業穩步回暖。然而由於今年電力（lì）、鋼鐵行業單位耗煤量不降反升，我（wǒ）們預計今年全年煤炭需（xū）求總（zǒng）量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產（chǎn）量增速接近15%，才可使年（nián）內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭（tàn）進出口情況發生較大（dà）變化，根本原因是亞太（tài）地區煤炭價格漲幅較大，高於國（guó）內價（jià）格。如果煤炭進口增值稅下（xià）調，盡管（guǎn）可（kě）以（yǐ）減少國內煤炭需求企業的進口成本，但（dàn）隻要澳煤價格堅挺，進口（kǒu）煤（méi）量（liàng）不會有大級別回升。

　　根據（jù）港（gǎng）口價格預測模型，在一（yī）季度末期（qī）我們提出煤炭行業基本麵（miàn）已經開始底部整固（gù），煤炭價格將（jiāng）進入年內第一次上漲區間觀點，現在該觀點已被明確驗證（zhèng），但（dàn）目前840元/噸的山西優混港口價格也已超過我們的預期。

　　我們根據上半年的實際價格情況進行新的（de）模擬，結果顯示今年四季度煤炭價格上漲幅度將非常（cháng）明（míng）顯（xiǎn），但（dàn）三季度為小幅震蕩調整。國內（nèi）煤炭價格將於10月（yuè）末快速上漲，年內價格高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促使（shǐ）年末煤炭價格會有一次顯著上漲，煤炭（tàn）價格上漲帶（dài）來的投（tóu）資機（jī）會是板塊性的，因此年末之前，我們（men）認為煤炭板塊（kuài）存在趨勢性機會。下半年應著眼於明年的動態市（shì）盈率（lǜ），因此煤（méi）價全麵上漲（zhǎng）可能促使板塊（kuài）估值水平（píng）上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業“優於（yú）大勢（shì）”評級。

　　在供（gòng）給缺（quē）口形成之前，煤炭板塊的平均動態市盈率應維持在（zài）15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增長明顯（xiǎn）的（de）成長性公司。具體（tǐ）到投資標的，我們建議首（shǒu）先關注成長性確定的山煤國（guó）際、神火股份（fèn）、兗州煤業（yè）等;此外，資源整合地區的（de）受益公司（sī）也應重點關注，如平莊能源（yuán）、露天煤業