3月4日鋼材行情--期鋼換（huàn）月行情重現 價差拉大醞釀（niàng）風險

3月4日鋼材（cái）行情--期鋼換月行情重現 價差拉（lā）大醞釀風險

近期，期鋼市場逐步完成了主力資金換月的操作，期鋼主（zhǔ）力（lì）合約逐漸從1005合約轉移至1010合約，換月行情也在市（shì）場出現。隨著資金的推（tuī）動，1010合約本周一高開高走，最終上漲（zhǎng）1.23%，1005合（hé）約當日則表現弱（ruò）勢，最終下跌0.12%。目前，國內（nèi）現貨（huò）鋼價走勢（shì）較為平穩，下遊需求釋放有待時日使得短期內市場購銷（xiāo）並不活躍，貿易商報（bào）價也較（jiào）為謹慎，春節長假過（guò）後各地現貨市場價格基本維（wéi）持小幅上漲或（huò）持平格局。對於建築鋼材現貨價格走勢的判斷，筆者保持謹慎樂（lè）觀的態度，而對於近期鋼價的（de）走勢，筆者認為可參考去（qù）年11月份（fèn）以來1002合約與1005合約的（de）運行情況，曆史似乎又在重演。

　　成本推（tuī）動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部分鋼企已與國外礦商達（dá）成鐵礦石價格較2009年長協價上調（diào）40%的協議，這讓中方再次處於（yú）不利地位。鋼（gāng）材的剛（gāng）性需求以（yǐ）及國（guó）內市場的行業低集中度，使（shǐ）得（dé）中方在爭奪鐵礦石價（jià）格話語權方麵一直處於弱勢。當前國內產鋼量居高不下，顯示出較強的剛性需求，加之全球經濟複蘇，國外礦商的鐵礦石定價權進一步獲得（dé）支撐。如果長協礦獲得較大突破，將會降低成本推（tuī）動預（yù）期，特別是中方如在鐵（tiě）礦石價（jià）格雙軌製改革上有（yǒu）較大變化，使得傳統倒賣鐵礦（kuàng）石現象減少會平穩礦石市場波動幅度，但最終影響鐵（tiě）礦（kuàng）石價格的還是（shì）全（quán）球鋼材需求（qiú）量，終端需（xū）求的剛性和上下遊行業集（jí）中度不對等的狀況（kuàng）將會在較長時間內支持鐵礦（kuàng）石（shí）價格高位運行。

　　春節前由於全國搶運電煤，使得煉焦煤運力緊張，各地不斷上調（diào）價格，而節（jiē）後電煤供求關係緩解，煉焦煤（méi）運力（lì）恢複，煉焦煤供求（qiú）關係得（dé）到緩解（jiě），焦煤價格出現回落。與此（cǐ）同時，鋼廠庫存量較高，采購較為謹慎也（yě）使得節後焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在（zài）1月以來的高位。目前（qián），上海地區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸。

　　綜合（hé）來看，原料成本中表現較弱的因素是海運費：新（xīn）船增多，貿易量（liàng）近期上漲乏力使得船運價格出現（xiàn）盤整下滑的狀況。短期來看，海運（yùn）費下跌主要由於春節期間中國貿易（yì）量（liàng）大幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一步提升，海運市場供過於求（qiú）的局麵很可（kě）能還將持續較（jiào）長（zhǎng）時間。

　　如果按照進口鐵礦石、焦炭、廢鋼現貨（huò）價估算，三級螺紋鋼成本在（zài）4000—4100元/噸，對於小（xiǎo）鋼（gāng）企而言，華東地區平均3900元/噸左右的市場價已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算，三級螺紋鋼將（jiāng）有10%左右的毛利率。成本對於鋼價（jià）的支撐非常明顯。

　　下遊需求將逐漸（jiàn）釋放

　　國內固定資產投資（zī）自（zì）去年6月以（yǐ）來一直保持較為平（píng）穩的增速運行，春節（jiē）前有小幅下降，這與基建項目開工的季節性有（yǒu）關。去年3月份是財政刺激政策效果開始顯現的時間點，投資同比增速在6月份達到33.6%的高點後一直（zhí）處於（yú）高位運行態勢，預計近期固定資（zī）產投資因2009年的基數較高，同比增速將會是一個平穩小幅下滑態勢，但固定資產投資（zī）絕對數仍將較大，將對鋼材需求形成持續支（zhī）撐。與此同時，房地產（chǎn）開工（gōng）增速自去年3月以來穩（wěn）步回升，年末因季節（jiē）性原因出現下滑，但鑒於城鎮化建設或將加速，加之中央開始對開發商囤地進行清查，有望（wàng）加大房屋供給，這些將刺激新屋開工率上升，中長期而言將提高建築鋼材用量。從季（jì）節性來看，一般為迎（yíng）接8—10月的開工旺（wàng）季，在6—7月時鋼價就將出現一波上漲行情。

　　高庫存（cún）和流動性緊縮預期是近期鋼價運行（háng）的主要風險點（diǎn）

　　根據WIND對於26個主要城（chéng）市螺（luó）紋（wén）鋼（gāng）庫存量的統計，截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達到（dào）了曆史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份高出72%。之所以當前建築鋼材庫存量高企（qǐ），主要（yào）是因為大量的貿易商對於今年基建以及（jí）房地產開工（gōng）的（de）預期（qī）較為樂觀，在（zài）春節前積極備貨，同時寬鬆的貨幣（bì）政策使得貿易商手中資金也（yě）比較充沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存，這也是與去年同期（qī）同樣是（shì）高庫（kù）存背後的最大不同點（diǎn）。但近期信貸政策開始趨緊給整個鋼材市場帶來一定下行風險。

　　時間和價差使得期鋼拉漲乏力

　　去年11月份，1002合約期價由於遠遠高於現貨價，最終在較長時間內走出了盤整下跌行情（qíng），直至達到期現貨價格趨（qū）同。同樣（yàng）的曆史似乎在1005合（hé）約上重演，自換（huàn）為主力合約（yuē）以來，1005合約就因為和現貨價相比存在較高的價差也難以較大幅度上漲，並在去年12月份現（xiàn）貨市場的“備貨行情”結束後一路下跌（diē）。目前，1010合約同樣演繹了換（huàn）月行情，多（duō）頭資金過快的移至遠月合約乃無奈之舉，高價差很可能又將犧牲此後的（de）用鋼旺（wàng）季行情。從持倉來看，具有現貨背景（jǐng）的機構的持倉非常集中，在期現（xiàn）貨價格存在較高價差的情況下，部分鋼企堅（jiān）定地進（jìn）行了賣出套保操作。

　　綜上所述，建築鋼材現貨價易漲難跌（diē），成本支撐（chēng）和下遊需求的逐漸釋放給（gěi）鋼價帶（dài）來（lái）較強支撐；庫存高企和信貸清查給（gěi）鋼價帶（dài）來一定下行風險，但貿易商集中拋盤的可能性不大。期鋼方麵：換月行情重現，期現貨（huò）價差、近遠月合約價差被拉大給投資者帶來操作難度，臨近交割的1005合約在高價差下或難以拉漲（zhǎng）。另一（yī）方麵，當前高價差給鋼企賣出套保也帶來（lái）了良機