春節後鋼價真能迎來開門紅嗎（ma）？

春節後鋼（gāng）價真能迎來開門紅嗎？

 春（chūn）節後鋼價真能迎（yíng）來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門紅（hóng）”，但隨後鋼價即震蕩回落，一路下跌。不過，部分貿易（yì）商對節後鋼市頗為看好，伴隨春節的臨（lín）近貿易商開始重整旗鼓（gǔ），囤貨布局。我們（men）認為，“節後行情”可能隻是恢（huī）複性反彈（dàn），庫存壓力始終是壓製鋼價持續大幅上漲的關鍵製約因素。

　　恢複性反彈依稀可見

　　1月份以來，鋼鐵市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一係列利空因素的衝擊，價格急轉直下，市場觀望情緒蔓延，交（jiāo）易清淡。不過，近期有越來越多（duō）的貿易（yì）商看好春節後的鋼市行情。據悉，近期部分經營者並不（bú）急於出貨，而是等待節後的價格反彈，甚至趁鋼價下跌之機加速囤貨，以期在春節後的鋼價大漲中獲得收益。

　　我（wǒ）們認為，在鋼市“買（mǎi）漲不買跌”的心態下，部分（fèn）貿易商在鋼價下跌過程中“反向”囤貨，並非毫無依據，目前已經有跡（jì）象表明春節後可能迎來鋼價恢複性反（fǎn）彈。

　　首先，節後鋼鐵需求走出低穀有望支撐鋼價。春節過（guò）後，天氣的回（huí）暖將使得鋼鐵下遊行（háng）業陸續開工，鋼鐵需求（qiú）將逐步走出淡季，從而支撐鋼價階段性走強。莫尼塔（tǎ）指出，從粗（cū）鋼消費量季度分配的多（duō）年平均（jun1）水平來看，在（zài）一季度需求低點之後將迎來二季度的需求反彈，這為鋼價反彈提供了需（xū）求（qiú）端的支撐。

　　其實，從曆史數據來看，春節後鋼價往往能走（zǒu）出一波反彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後2周的鋼（gāng）價幾乎鐵定上漲，且（qiě）春節後4周、6周（zhōu）和8周鋼價上漲也是大概率事件。

　　其次，國內外價差擴大利於（yú）鋼鐵出口，從而緩解產能壓力。2010年伊始（shǐ），伴隨著海外各（gè）主要鋼材市場的平穩回升與國內市場的回落調整，國內外（wài）鋼材（cái）價差繼續被動擴大，向有利於出口（kǒu）的方向轉變。鋼材出口的（de）穩步改善有助於緩解國內的（de）產能過剩壓力。

　　再次，經過持續下（xià）跌（diē），鋼鐵板塊的估值大幅回落。按照總市值加權平均法，今年以來鋼（gāng）鐵板塊已經累計下跌（diē）18.25%，跌（diē）幅位居（jū）申（shēn）萬一級行業指數榜（bǎng）首。目前鋼（gāng）鐵板塊PB已經回落至1.84倍，顯示當前鋼鐵股（gǔ）已經具有一定的安全性。

　　另（lìng）外，最近（jìn）兩周鋼價跌幅趨緩（huǎn），階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走（zǒu）勢，但前期跌幅較深的熱軋跌幅明顯放緩;上周鋼價跌幅繼續放緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格甚至上漲（zhǎng）0.3%。價格的趨緩顯示鋼價正在逐（zhú）步企穩。

　　由此可見，鋼價（jià）節後的（de）恢複性反彈值得期待，建材下鄉政策也有望為鋼市提供支撐。

　　庫存壓力揮之不去（qù）

　　盡管節後恢複性反彈可期，但是鋼材需求的實質性增長是一個緩慢（màn）的過程，春節之後鋼材市場的終端需求不可能迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖、複蘇穩健，鋼（gāng）材（cái）需求的增長才具有真正的可持續性，鋼價的反彈才具備較強的支撐。

　　值得一提的是，近期鋼價下跌，交投清（qīng）淡（dàn），鋼鐵市場庫存高企（qǐ），螺紋和熱卷的社會庫存（cún）不斷刷新曆史新高。由於鋼材下（xià）遊需求短期低迷，鋼材社會庫（kù）存在春節期間繼續（xù）盤整上升的可能性較大（dà）。我們認為，過高的社會（huì）庫存始終是鋼（gāng）價走強的隱患，假如政策日趨緊縮（suō），則可能存在（zài）新一（yī）輪的“去庫存化”，這將進一步給鋼價（jià）帶來壓力。

　　從鋼企盈利來看，鋼價的持續下跌和鋼材庫存的逐步抬（tái）高，導致鋼企盈利（lì）下（xià）滑。盡管近兩周鋼價回調逐步向上遊傳（chuán）導，海運費、礦石等（děng）原材料價格回（huí）落，但（dàn）是回調幅度明顯滯後於鋼價。華泰聯合分（fèn）析師（shī）指（zhǐ）出，礦石價格波動可以看作鋼材價格波動的（de）移動平均線，滯後於鋼材價格的變動，在價（jià）格進（jìn）入下降調整區間，特別是調整初期，成本的降幅通常小於產成品的降幅，造成產品毛利率不斷縮窄。可見，鋼廠（chǎng）毛利受到（dào）擠壓的情況還會維持（chí）一段時間，這也將壓製A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼價反彈的高度和持續（xù）性無疑將（jiāng）受到壓製，鋼企盈利能力的恢（huī）複和持續提升（shēng）也（yě）將（jiāng）受到影響。我們認為，盡管鋼價恢複性反彈依稀可見，但是能否持續（xù）大幅上漲則要主（zhǔ）要取決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東（dōng）無縫鋼管廠關（guān）注。