3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險（xiǎn）

3月（yuè）4日鋼材（cái）行情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風（fēng）險

近期，期鋼市場逐步完（wán）成了主力資（zī）金換月的操作，期鋼主力（lì）合約逐漸從1005合約轉移至（zhì）1010合約，換月行情也在市場出現。隨著（zhe）資金的推動，1010合約本周（zhōu）一高開高走，最終上漲1.23%，1005合（hé）約當日則表（biǎo）現弱勢（shì），最（zuì）終下跌0.12%。目前，國內現貨鋼價走勢（shì）較為平（píng）穩，下遊需求釋放有待時日使得短（duǎn）期內市場購銷並不活躍，貿易商報價也較為謹慎，春節長假過後各地現貨市場價格基本維持小幅上漲或持平格局。對於建築鋼材現貨價格走勢的判斷，筆者保持謹（jǐn）慎樂觀的（de）態度，而對於近期（qī）鋼價的（de）走勢，筆者認為可（kě）參考去年11月份以來（lái）1002合約與1005合約（yuē）的運行情況（kuàng），曆史似乎又在重演。

　　成本推動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部分鋼企已與國外礦商達成鐵礦（kuàng）石價格較2009年長（zhǎng）協價上調40%的協議，這讓中方再次處於（yú）不利地位。鋼（gāng）材的剛性需求以及國內市場的行業（yè）低集中度，使得中方在爭奪鐵礦（kuàng）石價格話（huà）語權方麵一直（zhí）處於弱勢。當前國內產鋼量居高不下，顯（xiǎn）示出較強的（de）剛性需求，加之全球經濟複蘇，國外礦商的鐵礦石定價權（quán）進一步獲得支（zhī）撐。如果長協礦獲得（dé）較大突破，將會降低成本推（tuī）動預期，特（tè）別（bié）是中方如在鐵礦石價（jià）格雙軌製（zhì）改革上有較大變化，使得傳統倒賣鐵礦石現象減少會（huì）平穩（wěn）礦石市場波動幅度，但最終影響鐵（tiě）礦石價格的還是全球鋼材需求量，終端需求的剛性和上下遊行業集中度不（bú）對（duì）等的狀況將會在較長時間內支持（chí）鐵礦（kuàng）石價格高（gāo）位運行。

　　春節前由於全（quán）國搶運電煤，使得煉焦煤運（yùn）力（lì）緊張，各地不斷上調（diào）價格，而節後電煤供求關係緩解，煉焦（jiāo）煤（méi）運（yùn）力恢複，煉焦煤供求關係得到緩解，焦煤價格出現回落。與（yǔ）此（cǐ）同時，鋼廠庫存量（liàng）較高，采購較為謹慎也使得節後焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來的高位（wèi）。目前，上海地（dì）區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸。

　　綜合（hé）來看，原料（liào）成本（běn）中（zhōng）表現（xiàn）較弱的因素是海運費：新船增多，貿易量近期上漲乏力使得船運價格出現盤整下滑（huá）的狀況。短（duǎn）期來看，海運費下跌主要（yào）由於春節期間中國貿易量大幅減少所致。長（zhǎng）期來看（kàn），隨著（zhe）今年新船（chuán）陸續（xù）下水，運力將進一（yī）步提升，海運市場供過於求的局麵（miàn）很（hěn）可能還將（jiāng）持續較長（zhǎng）時間。

　　如果按照進口鐵礦（kuàng）石、焦炭、廢鋼現貨價（jià）估算，三（sān）級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對於小鋼企而言，華東地區平均3900元/噸左右的（de）市場價已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算，三（sān）級螺（luó）紋鋼將有10%左右（yòu）的毛利率。成本對於鋼價的支撐非（fēi）常（cháng）明顯。

　　下遊需求將逐漸（jiàn）釋放（fàng）

　　國內固定（dìng）資產投資自去年6月以來一直保持較為平穩的增速運行，春節前有小幅下降（jiàng），這與基建項目開工的季節性有關。去年3月份是財政刺激政策效果開始顯現的時間點，投資同比增速在6月份達到33.6%的高點後一直處於高位運行態勢，預計近期固定資產投資因2009年的基數較高，同比增速將會是一個平穩小幅（fú）下滑態勢（shì），但固定資產投資絕對數仍將較大（dà），將對鋼材需求形成持續支撐。與此同時，房（fáng）地產開工增速自去年3月以來穩步回升，年末因季節性原因出現下滑，但鑒於城鎮化建設或將加速，加之中（zhōng）央開始對開發商囤地進行清查，有望加大房（fáng）屋（wū）供給，這些將（jiāng）刺激新屋開工率上升，中（zhōng）長期而言將提高建築鋼材用量。從季節性來看（kàn），一般為迎接8—10月的開工旺季，在6—7月時（shí）鋼價就將出現（xiàn）一波上（shàng）漲行情。

　　高庫存和流動性緊縮預期（qī）是近期鋼價運行的主要風險點

　　根（gēn）據WIND對於26個主要城（chéng）市螺紋鋼庫存量的統計，截至2月26日，螺（luó）紋鋼庫存量為719萬噸，達到了曆史新高，同比去年（nián）2月份高出70%，同比2008年（nián）2月份高出72%。之所以當（dāng）前建築鋼材庫存量高企，主要是因為大量的貿易商對於今年基建以及房地產開工的預期較為樂（lè）觀，在春節前積極備（bèi）貨，同時寬鬆的貨幣政策使得貿易商手中資金也比較充沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存，這也是與去年（nián）同期同樣是高庫存背後的（de）最大不同點。但近期（qī）信貸政策開始趨緊給整個（gè）鋼材市場帶來一定下行風險。

　　時間和（hé）價差使得期鋼（gāng）拉漲乏力

　　去年11月份，1002合約期價由於遠遠高於現貨價，最終在較長時間內走出了盤整（zhěng）下跌行情，直至達到期現貨價格趨（qū）同。同樣的曆史似乎在1005合約上重演，自換（huàn）為主力合約（yuē）以來，1005合約就因為和現貨價相比存在較高的價差也難（nán）以較大（dà）幅度上漲，並（bìng）在去年12月份現貨市場的“備貨行情”結（jié）束後一路下（xià）跌。目（mù）前，1010合約同樣（yàng）演繹了換月行情，多頭（tóu）資金過快的移至遠月合約（yuē）乃無奈之舉，高價差很可能又將犧牲此後的用鋼旺季行情。從持倉（cāng）來看，具有現貨背（bèi）景的機構的持（chí）倉（cāng）非常集中，在期現貨價格存在較高價差的情況下，部（bù）分鋼（gāng）企堅定地進（jìn）行了賣出套保操作。

　　綜上所述，建築鋼材現貨價易漲難跌，成本支撐和下遊需求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫（kù）存高企和信貸清查（chá）給鋼（gāng）價帶（dài）來一定下行風險，但貿易商集中拋盤的可能（néng）性不大。期鋼方麵：換月行（háng）情（qíng）重現，期現貨（huò）價差、近遠月合約價（jià）差被拉大給投資者（zhě）帶（dài）來操作難度（dù），臨近交割的1005合約在（zài）高價差（chà）下或（huò）難以拉（lā）漲（zhǎng）。另一方麵，當前高價差給鋼企賣出套保也帶來了良機（jī）